对赌协议倒逼，研发投入腰斩，微脉医疗的“AI故事”还能讲多久？

微脉医疗向港交所递交招股书，试图通过IPO化解高达737.62%的资产负债率及19.84亿元的金融负债压力。公司三年累计亏损超7.5亿元，核心业务增长放缓，毛利率长期偏低，依赖医院合作模式导致盈利能力受限。尽管标榜“AI+全病程管理”，但其研发投入从2022年的15.8%骤降至2024年的4.6%，且AI平台基于第三方模型开发，缺乏核心技术。在行业竞争加剧背景下，其AI叙事难撑高估值，IPO更像是一场“续命”博弈。
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