MiniMax PK智谱：港交所的正面交锋

MiniMax与智谱几乎同时向港交所提交招股书，标志着中国大模型企业进入公开市场评估新阶段。MiniMax 2024年营收同比增长782.08%，达3052万美元，主因C端AI产品海外放量，毛利率由负转正至23.3%；智谱则以国内ToG/B端私有化部署为主，2025年前六个月营收同比增325.03%，毛利率稳定在50%左右。尽管二者均处亏损，但结构显示其路径分化：MiniMax追求产品驱动的规模效应，依赖海外用户增长；智谱聚焦高毛利项目交付，并布局MaaS转型。面对DeepSeek等开源模型冲击，两者商业闭环尚未稳固，资本市场将如何为两类模式定价，成为关键考验。
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